来源：证券之星
青岛啤酒()：百年青啤栉风沐雨结构升级乘风破浪
类别：公司机构：西南证券股份有限公司研究员：朱会振日期：-06-23
推荐逻辑：1、啤酒行业寡头垄断格局初步形成，行业逻辑由量增转为价增，得益于消费升级和厂家主动优化产品结构，高端产品将继续保持快速增长，预计行业内未来三年高端啤酒营收将保持10%左右复合增速。2、百年历史铸就青啤强品牌力，产品矩阵丰富完备，渠道聚焦在三大市场战略带，优势渠道协同高端化逐步推进，利润池有望从山东地区扩大至华北地区。3、产品结构升级+去除低效产能+罐化率提升，助力公司业绩高增，未来三年公司利润复合增速有望达到24%。
需求供给双轮驱动，高端化成行业主线。1、啤酒产量逐年下降,过去五年CAGR约为-5%，人均消费量止跌企稳。存量博弈背景下，行业步入转型升级期。2、需求端受益于消费升级大趋势与差异化啤酒需求突显；供给端得益于酒企大力研发投入和资源持续向中高端产品倾斜，行业高端转型正当时。预计行业高端、中端、低端产品未来三年销量复合增速分别约为7%/5%/-4%。3、行业竞争格局初步形成，寡头化趋势明显，CR5已达90%，业内竞争趋于理性。酒企持续加码中高端啤酒布局，过去五年行业吨价CAGR约为4%，目前已至-元/吨，国际啤酒巨头亚太均价则在-元/吨，对比之下国内吨价仍有30%提升空间，吨价提升将成为行业长期趋势。
品牌、产品、渠道三管齐下，助力青啤高质发展。青啤果断实施战略转型剑指高端。品牌端：百年民族品牌底蕴深厚，四位一体营销卓有成效。广宣费用近三年CAGR为9%，品牌价值长期雄踞行业第一。产品端：产品矩阵丰富，青岛+崂山双品牌覆盖各档次消费群体；高端化转型提速迅猛，近三年高/中/低端啤酒销量年复合增速分别为4.4%/0.2%/-0.9%；高端产品持续放量拉动公司主品牌吨价提升至年元/吨，与百威亚太吨价相近。渠道端：专注培育优势市场，确立环山东基地市场圈+沿黄沿海市场战略带。其中公司在沿黄一带陕西、山西、河北市占率领先，均在40%以上；在沿海市场产品结构十分理想，中高端占比超过90%，高端化协同渠道优势，业绩有望实现爆发。
公司业绩将持续高增：1、产品结构升级：产品+费用+产能三端发力助力高端产品快速扩容，年高端产品销量仅贡献23%，大量低端产品亟需升级，中高端产品高增长+低端产品升级，业绩弹性将显著增强。2、优化低效产能：公司年来累计关厂5家，未来计划再关闭5家低效工厂，大额折旧逐步降低后，驱动业绩高弹性。3、罐化率提升：公司业内远早于同行布局罐装产能，年罐装产量已突破万吨，且公司已确立“5年内罐化率提至50%”的目标，罐化率提升驱动盈利能力高增。
盈利预测与投资建议。预计公司-年归母净利润复合增长24%左右。
考虑到公司未来产品结构升级顺利，经营效率提升，产能优化持续，给予公司年63倍估值，对应目标价.7元，首次覆盖给予“买入”评级。
顾家家居()：高管拟增持-万彰显发展前景信心
类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：范张翔日期：-06-23
高管团队持续增持，认可公司价值，彰显对公司未来发展的信心。
公司副总裁欧亚非先生或其参与设立的有限合伙企业、信托计划及资管计划等，计划自6月23日起6个月内增持公司股份金额-万，增持价格不超过人民币元/股。截至目前，欧亚非先生直接持有公司A股股票92.7万股，占公司总股本0.15%。此前，公司于年6月19日公告，董事兼总裁李东来先生自年12月19日起6个月内累计增持公司股份.71万股，占公司总股本的0.38%，增持金额共1.9亿元。此次增持完成后，李东来先生共持有公司股票.23万股，占公司总股本2.36%，其中直接持有.51万股，占总股本1.13%，间接持有.72万股，占总股本1.23%。高管团队持续增持，充分体现了核心管理层对公司价值的认可及未来发展的信心。
实施员工持股计划，深度绑定团队利益，助力公司长期健康发展。
公司于年6月12日发布《年员工持股计划(草案)》，计划筹集资金总额不超5亿元，认购价格为认购前一交易日收盘价的90%。本次持股计划的股票来源为年9月23日至年9月18日期间公司回购的股份共.93万股，占公司总股本比为1.72%。本次员工持股计划的参加对象不超过25人，包括董事(不含独立董事)、高级管理人员8人，核心骨干员工17人，其中董事兼总裁李东来先生拟出资上限为2.75亿元，预计占持股计划比为55%。此次员工持股计划的实施将利于绑定核心团队的利益，提高业务骨干的团队凝聚力和积极性，为公司长期稳健发展奠定人才基础。
产品力+渠道力全方位提升，龙头优势不断巩固。
线下门店网络持续拓展，截至20年末，公司共有门店家，其中自有品牌经销门店家、其他品牌经销门店家、直营门店家，门店在软体行业中数量最多、覆盖面最广。通过发展“1+N+X”模式，积极推动多品类大家居融合店模式，并继续强化区域零售中心的协同作用，提升精细化渠道管理能力。同时加快抖音、拼多多等新渠道的布局，提升电商的战略地位，内销渠道更加多元。产品方面，围绕客餐卧空间一体化，持续丰富产品矩阵，在深耕沙发细分领域的同时，树立公司在床垫等其他品类的专业形象。年3月，公司正式成为杭州亚运会官方床垫独家供应商，品牌形象进一步提升。
盈利预测与估值：公司为国内软体家居龙头，逐步强化区域零售中心的协同作用，全品类、多渠道发力迈向大家居，疫情影响下公司经营依旧稳健，看好公司长远发展及龙头集中度加速提升，预计公司21/22年归母净利润为15.4/18.1亿元，同比+82.1%/+17.8%，对应PE分别为31x/27x，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧，线下渠道拓展不及预期；原材料价格上涨；地产交付不及预期
复星医药()：中国首个CART获批复星凯特细胞治疗里程碑
类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：赵海春日期：-06-23
事件
年6月22日，中国国家药监局NMPA
点评
中国首个CART获批，复星凯特自此将掀开中国细胞治疗的历史新篇章。
产品：(1)益基利赛注射液，是一款通过基因工程手段，对患者自体T细胞进行编辑改造后再回输给患者的细胞治疗药物。(2)该CART产品靶向CD19，适应症为用于治疗二线或以上系统性治疗后复发或难治性大B细胞淋巴瘤成人患者，包括弥漫性大B细胞淋巴瘤(DLBCL)非特指型、原发性纵隔B细胞淋巴瘤(PMBCL)、高级别B细胞淋巴瘤和滤泡淋巴瘤转化的DLBCL。(3)这是具有划时代意义的中国首个细胞治疗产品，它的获批，标志着中国医药产业已步入全面拥有化学小分子、生物大分子、细胞基因疗法等创新治疗手段的历史新阶段。
公司：复星凯特成立于年4月，年8月取得IND临床批件，通过9个月的桥接试验，年2月申报生产并获得受理。该产品由复星凯特从吉利德GileadScience旗下公司凯特制药KitePharma引进、获得在中国大陆、香港特别行政区和澳门特别行政区的技术及商业化权利。
市场：凯特制药的该产品Yescarta，已于年在美国获批用于治疗复发难治性大B细胞淋巴瘤成人患者；它也是欧洲第一款获批上市应用的CART产品，适应症有复发难治性弥漫性大B细胞淋巴瘤和原发性纵隔B细胞淋巴瘤。在全球疫情影响下，Yescarta依然在年取得6.07亿美元销售额，比年的4.56亿美元增长33%。
盈利预测与投资建议
我们维持盈利预测，预计公司/22/23年营收.92/.53/.9亿元，归属母公司净利润44.46/53.9/64.45亿元，EPS1.74/2.10/2.52元。；目前股价对应21/22/23年39/32/27xPE，维持“买入”评级。
风险提示
新药研发、mRNA疫苗及CART产线投建、商业化推进不达预期的风险。
国家集采等政策影响带来药品总体盈利减少的风险。
长城汽车()：自主崛起优秀典范(下)
类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：黄细里日期：-06-23
人和：四大核心竞争力推动长城自主第一。我们认为长城能够借助这轮电动智能浪潮更上一层楼，从国产汽车制造公司向全球汽车科技出行服务公司转型能获得成功的原因：1)灵魂式创始人积极推动组织变革(强后台-大中台-小前台)，且建立市场化能上能下考核机制持续吸引人才，实现作战单元打通。2)每天进步一点点，模块化平台-传统动力总成-三电-智能驾驶-核心零部件-氢能源等始终坚持技术自研，形成“柠檬-坦克-咖啡”三大技术品牌。3)始终坚持用户为中心，已经具备从打造大单品到产品矩阵的能力。4)与时俱进，从口碑营销到用户运营，始终坚持营销模式创新。
“5+2”品牌全面向上，新车推出速度有望持续超我们预期：1)哈弗：
持续巩固爆款车H6中低端SUV龙头地位。2)魏派：品牌焕新欲打造高端智能混动豪华汽车品牌。3)坦克：全新塑造国产豪华越野SUV第一品牌。4)皮卡：炮系列叠加风骏持续巩固皮卡市场第一位置。5)欧拉：全新塑造全球最爱女性的电动汽车品牌。6)储备：高端电动汽车品牌沙龙项目+宝马合资光束项目。
短期(3年维度)核心看长城打赢中国市场稳固自主第一位置。我们预计-年短期长城销量核心增量来源于国内市场，全球有望分别实现//万辆，。长期(5-10年维度)长城进军海外市场有望取得阶段性成果，我们预计年/年全球市场长城有望分别实现/万辆。
盈利预测与投资评级：我们预计公司-年归属母公司净利润85.73/.76/.45亿元，同比+59.9%/+46.7%/+28.4%，对应EPS为0.93/1.37/1.76元，对应PE为47/32/25倍。长城汽车A+H股五家可比公司估值均值为45/32/24倍。鉴于长城未来几大品牌共同放量，我们认为长城应该享受更高估值，维持“买入”评级。
风险提示：疫情控制进展低于预期；乘用车行业需求复苏低于预期；新能源汽车发展低于预期。
格力电器()：公布员工持股计划健全长期激励机制
类别：公司机构：西部证券股份有限公司研究员：雒雅梅日期：-06-23
核心结论
事件：公司发布第一期员工持股计划(草案)。该持股计划股票来源为公司回购专用账户中已回购的股份，股票规模为不超过10,.58万股，占公司当前总股本的1.80%。此持股计划购买公司回购股份的价格为27.68元/股。
绑定核心员工，覆盖人群广泛。本次持股计划的持有人范围包括公司董事(不含独立董事)、监事、高级管理人员，以及公司及控股子公司经董事会认定对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的中层干部和核心员工。拟参与持股计划的员工总人数不超过10人。其中，董事长董明珠拟认购股数上限为万股，占该持股计划比例的27.68%；中层干部及核心员工拟认购上限为.58万股，占该持股计划比例的68.92%。
明确业绩考核指标，体现激励与约束对等。持股计划将分两期进行业绩考核。
利润方面，要求年公司净利润较年增长不低于10%、年净利润较年增长不低于20%。假设持股计划于年7月完成标的股票过户，公司应确认总费用为28.18亿元，预计分三年进行摊销。计算考核增长率的净利润时，暂不考虑摊销费用。分红层面，要求当年每股现金分红不低于2元或现金分红总额不低于当年净利润的50%。
有望调动员工积极性，推动公司变革发展。该持股计划基于公司历史表现、行业发展阶段等综合因素设置考核目标，基于员工收入水平等多项指标规划方案细节，有望提升公司核心人员的稳定性，有利于进一步深化渠道变革。
投资建议：我们预计公司-年归母净利润为.34/.25/.78亿元，预计EPS分别为4.08/4.68/5.08元，对应PE分别为12.5X/10.9X/10.1X，维持公司评级为“买入”。
风险提示：原材料价格上涨、渠道改革不及预期、行业竞争加剧
士兰微()：12寸产线扩产加速推进启动汽车和工业级功率模块封装项目着眼未来
类别：公司机构：信达证券股份有限公司研究员：方竞/童秋涛日期：-06-23
事件：年6月21日，士兰微公告公司控股子公司成都士兰半导体制造有限公司，拟向关联企业厦门士兰集科采购9台12吋晶圆外延炉、测试仪等设备，交易总金额为.17万元(不含税)。
此外，公司还公告公司董事会会议审议通过了《关于成都集佳投资建设项目的议案》，拟通过控股子公司成都集佳投资建设“汽车级和工业级功率模块和功率集成器件封装生产线建设项目一期”。该项目总投资为7.58亿元，资金来源为企业自筹，建设期2年，达产期2年。
点评：
把握功率半导体景气周期，扩产助力公司订单释放。公司控股子公司成都士兰为士兰微在成都-阿坝工业集中发展区投资建设的大型外延片制造基地，通过向关联方士兰集科采购的12吋晶圆外延炉、测试仪等设备，将节省公司采购周期，增强12吋晶圆外延片制造能力。当前功率半导体迎来高景气周期，产能供不应求。公司控股公司厦门士兰集科12英寸晶圆产能加速爬坡，预计21年底产能达3.5-4万片，22年底达6万片，产能大幅爬升将助力公司订单释放。
启动汽车和工业级功率模块封装项目，发力汽车和工业级IGBT市场：公司同时公告称，拟通过控股子公司成都集佳建设“汽车级和工业级功率模块和功率集成器件封装生产线建设项目一期”，扩大对功率器件、功率模块封装产线投入。
士兰微近年来高度重视产品高端化发展，尤其在IGBT方面，除空调IPM模块已获国内主流白电厂商使用，公司在汽车和工业级IGBT领域进展顺利。
工控用IGBT模块进入汇川、通用、沪通等供应；车用IGBT模块B1、B3封装产品已进入批量供应，且正与国内外主流整车厂加大评测验证中。此番公司加大汽车和工业级封装产线扩产，将有助于公司积极抓住IGBT国产替代窗口期，亦充分显示公司对未来汽车级和工业级市场发展强大信心。
盈利预测与投资评级：我们预计公司-年归母净利分别为9.24亿/12.51亿/15.48亿，对应6月21日收盘价PE估值为73.89/54.57/44.11倍。士兰微作为国内产能领先的功率IDM公司之一，当前最为受益产能紧张趋势，且凭借持续大力研发投入和坚持IDM模式积累的技术优势，公司产品竞争力强，在下游市场高景气度驱使下，未来成长动能充足。维持“买入”评级。
风险因素：行业周期性波动风险、技术迭代不及预期风险、产能爬坡及客户开拓不及预期的风险